吕 薇 陈道富 朱鸿鸣
金融体系出现加速紧缩苗头，企业—银行债务调整迫在眉睫
今年以来，新增信贷和社会融资同比明显减少，出现了金融体系加速紧缩的征兆。这不单是银行信贷供给能力和意愿问题，而主要是经济下行导致企业融资能力和意愿下降。
2008年以来，我国企业债务风险逐步累积。据测算，2013年末，企业部门的杠杆率达124%。由于产能过剩尚未有效化解，除一些僵尸企业无法退出外，许多企业微利经营，大量现金流被高额利息吞噬，还有一些自身经营较好的企业受民间担保拖累，陷入偿还或然债务的困境，无法继续贷款和转型发展。尽管央行采取了定向“降准”和降息政策，社会融资规模仍在短期内大幅萎缩。
同时，随着企业债务风险上升，不良贷款加速反弹，银行对企业的信贷投放越发谨慎。企业不但得不到信贷支持，而且可能遭到企业间和金融体系的“挤兑”，失去持续经营能力，加剧债务偿付
风险。
当下，若金融体系竞相“抽贷”，将引发大批企业破产重组，带来巨大经济社会代价。一些好企业或暂时经营困难企业的好资产将被拖垮，不利于企业转型升级和实体经济发展；金融机构也难独善其身，造成大量资产损失，加速金融风险暴露，导致“双输”。若金融监管部门提前介入，通过企业—银行债务重组，避免“错杀”，降低社会损失，使银行和企业的“双输”变为“双赢”。
目前，如何应对金融体系加速紧缩有两种意见。一是放松货币，如增加货币供应量（降准）或降低基准利率（降息）。二是加快推进企业—银行债务有序适度重组，解决实体经济的可持续发展问题。我们认为，有必要、也有条件在企业倒闭之前，推动部分企业—银行债务重组，为经济结构调整保留、培育有生命力的增长点。尽管扩张性货币政策有可能增加贷款供应量，但无法化解企业的债务风险，无法有效降低中小民营企业实际融资成本，还可能加剧资源错配。国际经验教训也表明：仅靠扩张性货币政策不能有效应对金融体系的加速紧缩，只有有序推动企业—银行债务重组，增强实体经济的持续经营能力，才能从根上降低企业债务
风险。
关于调整企业银行债务，促进企业转型升级的建议
（一）基本原则
事后清责，互利共赢。造成当前局面，政府、金融机构和企业均有责任。因时间紧迫，应采取“立足当下，面向未来，事后清责”的原则。在保留对当事人追索权的基础上，加快资产和债务的处置进度。
治病救人，平稳过渡。企业—银行债务重组不是鼓励逃废债，也不是简单救助企业，阻止市场优胜劣汰，而是为了避免把一些可以救活的企业 “处死”。因此，要在甑别好、坏企业和资产的基础上，通过企业—银行债务重组，实现经济的平稳过渡。因此，债务重组的机制设计既要治病救人，又要避免道德风险。政府专注于设计激励约束相容的机制，防止企业破产赖债，充分发挥银行的主动性和创造性。
综合施策，分类重组。债务重组是一项系统工程，需要银行监管部门、财政部门，以及地方政府和资本市场协调配合。首先，对那些产品无市场、资不抵债的僵尸企业必须打破刚性兑付，实施破产程序。对以下企业应分类施策。一是自身经营良好的企业，因互保联保陷入债务危机。二是陷入三角债危机，无法回收债务。三是企业处于转型升级中，面临短期经营困难需延缓偿债。
（二）具体建议
1.调整监管政策，支持企业—银行债务适度重组。
总体上可将银行的市场化改革和债务重组结合起来。
一是改进金融监管办法。在经济下行周期要提高对不良贷款的容忍度，加大商业银行不良贷款核销的力度，适度降低资本充足率要求。允许免除或挂账的贷款本金、利息，等同于不良贷款核销。尽快修改商业银行法，改进合意贷款规模计算方法，缩小或取消存贷比的规定，规范商业银行全部金融资产管理。
二是进一步推动商业银行市场化改革，加快推进银行分层管理体系（监管部门、股东会、董事会、管理层）。提高商业银行经营管理层的经营决策权，在强化对董事会经营目标负责的前提下，可授权经营管理层决策（授权）重新谈判贷款条件。具体机制可由银行在董事会确定的利润等核心指标下自主
确定。
三是改进商业银行的内部考核制度。商业银行可在保留对相关人员责任追究的基础上，加快贷款条件调整、不良贷款核销等。
2.完善银行征信系统，建立企业间担保信息共享机制。
为了降低企业间互相担保导致的债务风险，有必要整合人行征信系统、银监会客户风险监测预警系统等平台，建立企业互保联保信息平台。应要求征信部门及时梳理担保圈、担保链和担保群情况，既方便各家银行查询，减少信息不对称引发对企业的“挤兑”，又为防范信贷风险提供关键信息。加快规范企业间互保联保问题，限制企业对外担保的家数、金额，防止企业集团利用担保链条逃废债和过度放大杠杆等，及时将债务重组中发现的信息上传征信系统。
3.设立互助基金、风险缓冲资金池，避免企业三角债蔓延和银行对企业的挤兑。
目前，企业之间形成的三角债，使一些自身经营还好的企业无力偿还贷款，影响了宏观流动性。我国曾有效解决过三角债问题，近些年浙江和江苏省在这方面也积累了一些经验。建议由相关地方政府设立资金池，协调银行和企业的关系，给陷入三角债，但其他方面仍能正常运行的企业提供必要资金，实现资金链正常运转。地方政府应为当地银行提供必要的信息共享机制，避免因信息不对称引发银行无序抽贷和企业破产逃债。
部分行业协会、商会，也可发挥熟悉本行业、本地企业情况的优势，由会员自愿出资设立“互助基金”，为会员企业提供流动性资金支持，或提供有限责任担保。
4.对短期经营困难的企业分类进行债务重组。
进入企业—银行债务重组程序的企业需有发展潜力。一是产品长期有市场，仅是短期市场收缩。二是有新产品和技术储备，现处于市场培育期。三是企业管理较好，仅因债务压力导致经营困难。四是资本市场对企业有重组意愿。
债务重组有多种方式。对短期经营困难的企业，应以挂账和停息为主，给企业一个缓冲期，集中精力恢复和发展。
作者单位：国务院发展研究中心技术经济研究部/国务院发展研究中心金融研究所
