吴金华 唐泽宇
党的十九大报告提出：“健全货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架，深化利率和汇率市场化改革”。汇率是两种货币之间的兑换比率，也是各个国家为了实现其政治目的的金融手段，其影响因素主要有国际收支、通货膨胀率、利率、经济增长率和财政赤字、投资者的心理预期及各国汇率政策等； 汇率风险是指经济实体在经营活动产生的本币价值因货币汇率变动而发生损失的可能性，目前各国普遍实行浮动汇率制。深化汇率市场化改革必须树立汇率风险管理意识， 提高对汇率风险的认知能力和规避能力。
柳州企业规避汇率风险的主要措施
近年来，柳州企业以转型升级和提质增效为核心，以延伸产业链和提升价值链为着力点，不断加快改革开放步伐，经济的外向度不断增大。2017年上汽通用五菱印尼工厂开业，五菱工业等15家配套企业入驻印尼，柳工布局“一带一路”沿线60多个国家，荣获国家出口汽车及零部件质量安全示范区称号。柳州企业在外经贸活动中成效显著，但面临的汇率风险也越来越大，企业迫切需要树立汇率风险意识，选择恰当的方式规避汇率风险。调研中发现目前柳州企业规避汇率风险的主要措施有：
一是融入国家战略，参与国际合作。发展是解决风险的最好办法，柳州企业按照“实业兴市，开放强柳”战略，以东盟、欧美市场为重点，积极融入国家“一带一路”建设，不断加快国际产能合作，实现了工程机械、铝材等重点出口产品持续攀升的增长态势；利用展会平台拓市场，通过参加广交会、中国—东盟博览会及德法加工贸易推介会等国际性展会，较好地展示了柳州企业和产品形象。在柳州举办的第七届“ 中国—东盟（柳州）汽车工业博览会”， 国内参展企业近七百家，总成交12.1亿元；同时政府积极引导有需求、有条件的内贸企业开展外贸业务，2017年共培育新增备案登记外贸企业75家，全市外贸企业总量达到1096家。
二是积极开展跨境电子商务活动。借助“互联网+外贸”趋势，大力发展跨境电商，以入驻阿里巴巴国际站、敦煌网两大平台为依托， 支持企业开展网上交易，实现实体市场和虚拟市场的良性互动发展。目前柳州仅城中区跨境电子商务园区入驻企业就达34家，本地阿里巴巴国际站会员企业达97家，柳产出口品牌达40余种，促进办理外贸资质企业近1000家。同时，依托跨境电商产业园，搭建培训讲师体系， 仅2017年柳州就开设外贸企业专题学习20余场，超1500人次参与，取得良好效果。
三是约定互相能接受的风险比例。据了解，一些出口企业为应对汇率的不稳定性所带来的风险，已经采取了各种积极应对措施。如柳州上汽通用五菱在与外商签订合同时，汇率因素会考虑在内，双方会规定一个互相都能接受的风险比例作为合同的附加条款，通常双方各自承担50%的风险。目前柳州企业使用的汇率避险方式有贸易融资、运用金融衍生产品、改变贸易结算方式、提高出口产品价格、改用非美元货币结算、增加内销比重和使用外汇理财产品等，绝大多数企业希望以人民币作为结算单位，但现实中能够采取这一方式的企业不多。
四是贸易融资工具较为普遍。贸易融资是目前外经贸企业采用比较多的避险方式，柳州银行推出的“政务工程通”“医药通”和出口退税质押贷款等贸易融资方式就得到了企业的认可，2017年政务通新增投放达5.64亿元。柳州银海铝业、七色珠光等企业认为贸易融资可以较好地解决资金周转问题，特别是可以较好地缓解外贸企业的流动资金短缺问题。同时企业还可以提前锁定收汇金额，规避人民币汇率变动风险。
五是金融衍生产品的使用逐渐增多。汇改后，我国外汇市场发展加快，完善和扩大了人民币远期交易的主体和范围，推出了外汇掉期等金融衍生产品。同时在外汇管理等方面采取了一系列配套措施，为企业拓宽了汇率的金融避险渠道。调研中发现，柳州企业在使用金融衍生产品时：一是使用远期结售汇工具较多。原因是汇改后，远期结售汇业务范围和交易主体扩大，方便了企业远期结售汇交易，满足了企业的避险需求。二是部分企业运用外汇掉期和境外人民币无本金交割远期（NDF）工具。自汇改推出外汇掉期业务以来，福建、广东等省市的部分企业已使用这一新的金融衍生工具，柳州企业才刚刚开始， 虽然业务量占比不多，但发展势头良好。
六是汇率锁定。汇率锁定是指出口企业与汇率锁定公司（出口宝）签订远期汇率锁定合同，约定将来办理结汇的人民币兑外汇币种、金额、汇率以及交割期限。在交割日当天，如出现人民币升值造成企业利润损失，出口企业可按照远期汇率锁定合同所确定的币种、金额、汇率，向中利保办理结汇亏损金额的赔付业务。此外货币互换也是规避风险的途径，2017年柳州银行获得银行间越南盾交易参与行资格，通过办理越南盾兑换业务， 为百色靖西龙邦口岸园区提供边境贸易结算超1.5亿元人民币。
柳州企业汇率风险管理存在的主要问题
2017年，柳州市完成外贸进出口总额172.42亿元，同比增长26.8％；柳州口岸货运量完成146.65 万吨，同比增长21.1%。在出口方面，柳州153家企业有出口实绩，出口超亿元企业7家；在进口方面， 柳州68家企业有进口实绩，进口超亿元的企业有五家；在对外投资方面，2017年，柳州企业完成5个对外投资项目备案，投资地分布在美国、印度尼西亚等国家。人民币汇率波动会影响企业的竞争力以及资产价值，由于汇率处于不断变动中，企业持有的各种外币资产价值随时升值或贬值，给企业带来汇率风险。经过调研，发现企业在汇率风险上存在以下问题：
一是缺乏对汇率风险管理的正确认识。由于我国长期实行汇率管制，企业面临的汇率风险较小，加之柳州地处内陆，多数外经贸企业缺乏足够的风险防范意识，缺乏风险的认知和规避能力，也无法准确判断汇率的发展趋势，从而给企业带来风险。如2017年人民币汇率升值超6%，打破2015年以来的贬值趋势，由此带来相关企业汇兑损失、收益情况出现较大逆转。据统计， 2017年A股上市公司汇兑损益合计损失173亿元，而2016年为产生收益67亿元，格力电器、中国石油2017 年汇兑损失分别达16.03亿元、10.94 亿元，格力电器汇兑损益主要是持有美元的损失。当前，美元又有走强趋势，未来进口型或美元使用较多的企业应该提高警惕，如柳钢集团2018年一季度进口21.8亿元人民币，出口0.9亿元人民币，人民币贬值1%，企业就将损失人民币2000 万元。故企业应通过套期保值将人民币双向波动的不确定性变成确定性，从而确保企业收益。
二是运用避险工具能力较弱。部分企业缺乏使用金融工具进行避险的理念和经验，对于当前外汇市场上用来规避汇率风险的金融衍生品工具没有足够认识，对可以用来规避汇率风险的金融产品了解及运用甚少，对国际贸易单证业务品种也不很熟悉，从而应对汇率风险的措施相对单一，无法从多角度多层面采取汇率风险管理措施，进而影响企业效益。据统计，2017年A股上市公司有2179家由于汇率变化总计损失418.42亿元，同时也有652家总计获益245.47亿元。也有企业为了应对汇率变动做了套期保值，如兖煤澳洲、兖煤国际对美元债务采用会计方法进行了套期保值，但报告期内兖州煤矿仍产生账面汇兑损失9.72亿元。这是因为企业一般不会做全额套保，绝大多数会留有一定的敞口，从而导致汇兑损失。
三是缺乏专业的汇率风险管理人才。企业管理者对汇率风险管理重视程度不高，企业普遍缺乏专业的汇率风险管理人员，加之激励约束机制的不足，导致绝大多数企业防范汇率风险的能力和水平不高。如柳州鱼峰水泥集团由于没有专业的汇率风险管理人才，企业曾因汇率变化，极大地影响了债务，差点导致企业破产。目前我国部分大企业建立了自己的汇率风险管理团队，也有企业委托专门的金融机构负责汇率风险管理，取得一定的效益。如中国国航、东方航空、海航控股、南方航空2017年从汇兑损益一项中获取的收益就分别达29.38亿元、20.01亿元、18.88亿元、17.9亿元。这其中虽然有美元兑人民币贬值的因素，但汇率风险管理人才的作用也功不可没。
四是商业银行外汇风险管理能力不强。现阶段，信用风险和流动性风险仍占据着商业银行管理的重心，外汇风险管理还没有引起决策层的重视，特别是柳州这种内陆三线城市，外汇业务起步晚，国际业务量小，外汇管理经验欠缺，内部控制体系不完善。但随着经济全球化的加速，柳州经济外向度越来越高，加之现在新金融工具的创新层出不穷，商业银行必须重视汇率风险管理了。如某商业银行由于没有充分考虑自身经营能力和资金实力，盲目跟风引进外汇期货等衍生金融工具，结果造成了严重的经营风险。调研中我们发现部分商业银行在外汇业务授权方面也存在缺陷，在政策制度以及程序操作上过分强调原则，而不能结合实际灵活处置，影响了业务的开展。如柳州银行各分行目前仍以贷款票据为主的传统信贷业务，客户经理及相关人员对国际结算产品和贸易融资产品不甚了解，局限了业务的多元化。
柳州企业加强汇率风险管理的建议
柳州市委市政府高度重视企业发展，提出了“实业兴市，开放强柳”战略，鼓励企业走向国际市场，融入国际经济大循环。同时政府不断加大招商引资力度，不断完善交通物流等基础设施，通过搭建服务平台，引进各类优秀人才，引导企业调整产业结构，强化防范金融风险意识，促进企业高质量发展。
（一）鼓励企业及产品向外扩展。要做好国际市场开拓工作， 全面落实国家鼓励出口的各项政策，促进优势产品和高新技术产品出口；借助中国—东盟自由贸易区升级版建设，深化与东盟的产能合作，提升与“一带一路”沿线国家和地区的合作层次和水平，鼓励柳州企业和产品走出去，切实加大对港澳地区、东盟国家等传统市场的提升和对南亚及非洲等新兴市场的开拓，扩大工程机械及汽车等优势产品出口，积极推进中欧（柳州） 合作产业园、中德（柳州）装备产业园等园区建设。
（二）拓展海外发展空间。鼓励和支持企业积极参与“一带一路”沿线国家基础设施建设、工程承包、服务外包和劳务合作；引导汽车、钢铁、机械等传统优势产业开展国际合作，建设海外原料供应基地、加工生产基地、销售基地和维修、服务网点；推动上汽通用五菱、柳工股份公司等优势企业到境外投资，建立境外产业基地、研发中心，加快培育具有自主知识产权和国际知名品牌的跨国经营企业； 加强口岸、保税区、电子商务、国际化展会、协同创新等功能性开放平台建设。
（三）深化区域经济合作。坚持互利共赢和“引进来、走出去”的开放战略，以技术、人才、项目为载体，进一步扩大对外合作的深度和广度，支持开放式发展， 加速技术流动，提高消化吸收再创新能力；积极参与珠江—西江经济带建设，深化粤桂黔高铁经济带产业合作，主动融入粤港澳大湾区，参与大湾区的产业分工协作与经贸合作。
（ 四） 强化汇率风险管理意识。外汇市场是非常敏感的市场，除了反映国内外经济、金融发展趋势，还跟随内外部风险事件而起伏：要将汇率风险管理纳入企业日常工作，并逐步将汇率风险管理战略纳入企业整体经营战略之中，合理规避汇率风险；要建立汇率风险管理机构，引进汇率风险管理专业人才，打造专业化的汇率风险团队，有效规避企业的汇率风险；要加大学习培训力度， 学习先进的风险管理模式以及政府关于金融、外贸等方面的最新政策，在结合自身实际的基础上，增加外汇交易产品的种类，拓宽规避汇率风险的途径。
（五）提高汇率风险管理能力。目前柳州大部分外经贸企业选择美元结算，但选择单一外币结算具有较大的风险隐患，因为一旦该种货币汇率下跌，则企业将面临很大风险。故企业在签订交易合同时可选择相对有利的计价货币，争取用人民币计价结算，从而抵御汇率风险带来的不利影响；同时出口企业应根据所签订各项贸易协议的具体情况来搭配使用结算产品，包括分析贸易金额、期限、结算币种行情走势等，通过设计结算产品的结构来规避汇率风险。
（六）强化商业银行外汇风险管理。商业银行要提高外汇风险管理意识和水平，要根据自身的风险管理水平和业务来确定风险容忍度和风险限额。要不断加大对外汇风险管理的学习培训，规范高层管理人员的操作，完善员工激励约束机制，调动风控人员的积极性。要合理使用外汇风险计量手段。目前我国外汇风险识别与计量的手段仍是以外汇敞口分析法为主，在精确度上远不及国外先进的数学模型。各行应根据各自的业务特点与条件选择恰当的风险识别和计量方法，不断向更为精准的风险计量逐步过渡。要加强内部审计， 建立同业拆借，逐步降低外币资本金的规模，优化外币资本金投资组合。如柳州银行由于同业外汇拆借渠道未打开，无法向同业拆借美元，造成外币头寸过高，带来了一定的汇兑损失。为此柳州银行要求综合管理岗多建立外汇资金交易对手，利用同业拆借业务降低结售汇头寸，规避汇率波动风险，确保汇差收益。
作者单位：柳州银行贸易金融部/湖南大学数学与计量经济学院