汪红驹
上半年，全国固定资产投资（不含农户）297316亿元，同比增长6.0%，为2000年以来的最低点。资本形成总额对GDP增长的贡献率为31.4%，受固定资产投资增速回落的影响，资本形成总额贡献率比上年同期下降3.2个百分点。因货物贸易的顺差大幅收窄，而服务贸易逆差扩大的影响，货物和服务净出口贡献率下降11.0个百分点。2018年7 月份固定资产投资环比增长0.43%， 1-7月累计同比降至5.5%，固定资产投资信心不足，下行压力继续增大。中美贸易战升级，外部环境恶化的风险较大。下半年有必要通过补短板，扩大有效投资，以实现稳投资和稳增长目标。
有效投资的基本要求
衡量投资效率的标准因投资主体不同而异。对于企业投资，根据新古典投资理论，当企业投资的边际成本等于边际价值时，企业投资效率最优。因此，企业应当投资于净现值为正的项目，直至边际成本等于边际价值。对于政府公共投资，当公共投资的边际社会成本等于边际社会价值时，公共投资效率达到最优。投资规模低于最优点， 是投资不足；高于最优点时，面临投资过度。
在某些产业领域，我国存在投资过剩，投资的微观回报率很低，这些领域的投资过剩在金融层面反映为企业坏账增加、杠杆率和金融风险上升。在另一些领域，明显存在投资不足，其投资回报率高于全社会平均回报率。对于竞争性市场投资领域，应尽可能优化市场环境， 按照市场规律，清理僵尸企业，为投资不足的领域腾出更多资源。
公共投资和准公共投资的评价应从宏观层面算大账，根据社会成本和社会价值来评判投资回报。基础设施、基础研究、民生工程等具有公共性质，投资周期长、投资规模大，具有多重社会效益。在某些区域，我国也存在基础设施投资过度问题，而且随着经济总量扩大和人口规模增长放缓，基建投资对总体经济增长的拉动有所降低，导致部分地区地方政府杠杆率上升。但从总体上看，我国经济发展与发达国家仍存在很大差距，区域经济发展差距客观存在，公共投资仍存在巨大需求。为防止杠杆率和金融风险过度上升，公共投资的原则是不搞大水漫灌式的强刺激，找准公共投资领域中的短板，精准投资。
我国社会主要矛盾已经转化为人民日益增长的美好生活需要和不平衡不充分的发展之间的矛盾，我国经济已经从高速增长阶段进入高质量发展阶段。2018年，民间投资增速有所恢复，基建投资增速大幅放缓。应推进供给侧结构性改革，改善民间投资环境，完善公共投融资体系，把扩大有效投资的重点放在补短板上。通过稳投资推进稳增长和培育发展新动能，形成有效供给和新需求，推动经济高质量发展。
在不同领域分类补短板
（1）根据经济发展和消费升级的方向确定有效投资的重点领域， 补民生短板。
我国国民收入总量已经跃居世界第二，但人均收入与发达国家还有较大差距。根据世界银行2018年7月份的统计，2017年美国人均国民收入58270美元，排名第8，我国人均国民收入为8690美元，排名第70位。美国1975年和1976年人均国民收入分别为8530美元和8980美元，因此目前我国人均国民收入大致相当于美国1975-1976年的水平。美国过去40年的发展经验清楚显示了消费升级的变化趋势。从价格角度看，过去40年以来，学费、其他学校费用和幼托、医疗保健价格上涨较快，公共交通、住宅、食品与饮料、家用能源价格涨幅次之，新汽车、教育与通信、服装价格增长缓慢，玩具、电视价格则出现了大幅下滑。随着人均收入提高，今后我国从传统消费品向服务消费转变的趋势将日趋明显。旅游、养老、医疗和教育等是我国消费升级的重要方向。目前我国这类产品的供给相对短缺并且质量不高，迫切需要通过增加投资来增加供给和提升质量。不过，这类产品呈现准公共产品的特征，在供给主体的确定和提供方式的选择上，仍然需要精巧的设计，避免低端重复和无效投资。
（2）根据科技发展的方向确定有效投资的重点，补科技创新短板。
当今，新一轮科技革命和产业变革正在孕育兴起，全球技术创新呈现出新的发展态势和特征。第三次工业革命、工业4.0、“互联网+”等创新标志着信息技术革命全面渗透和深度应用进入新阶段，催生了大量新技术、新模式、新产业和新业态。根据世界知识产权委员会所公布的全球创新指数（Global Innovation Index，简称GII）对141 个国家创新能力的排名情况看，我国整体创新能力已跃升至全球较高水平，但仍逊于美国、德国、英国等发达国家。在2017年GII的排名中，我国在全球创新能力综合排名第22位，较2013年上升了13位，成为排名最高的发展中大国。中美贸易争端表明，我国核心关键技术仍存在短板。我国需要坚定不移地支持战略新兴产业，补上科技创新短板，通过奖励、补贴和优惠贷款等方式持续加大对关键技术研发的支持力度，引导资金流向关键技术研发，培育长期投资动能。资金流向关键技术的研发，虽然不能直接形成固定资产投资，但是却可以为企业节约其他领域的投资资金，并且一旦形成技术突破，更是会带来一波规模可观的产业投资。
（3）根据经济发展规划和扶贫攻坚计划确定基建投资重大项目， 补上基础设施建设短板。
上半年，我国基础设施投资增速大幅回落，同比增长7.3%，增速比1-5月份和去年同期分别回落2.1和13.8个百分点。但同时应该看到， 基础设施仍是现阶段我国国民经济发展中的薄弱环节，仍有巨大的投资空间和潜力，未来基础设施投资仍将会保持较快增长。我国仍然处于经济空间调整和城市化大发展的时期，需要建设的重大项目仍然有很多，优先安排农林水利建设、交通通信建设、城市基础设施建设、战略性物资储备建设等关系长远国计民生的项目。对于各地重复建设的低效或者无效小项目，则应进一步增强管控，一方面为国家或省级统筹基础设施建设留下空间，另一方面避免地方的无序举债所带来的过大债务压力。
（4）根据绿色发展理念确定绿色经济领域有效投资，补上绿色经济短板。
绿色发展的推进路径主要包括：污染减排与治理、生态环境保护与修复、绿色城镇化与公共服务体系建设，以及发展绿色环保产业这四个方面。水污染、大气污染防治与工业、农业、居民生活 、城市基础设施等都有着非常密切的关联，涉及广泛。绿色城镇化是十三五期间我国绿色发展的一个全新的领域，包含了生态城市、低碳城市、情节城市、宜居城市、海绵城市等极为丰富的内容，具体推进措施，可以分为基础设施建设和公共服务两个方面。结合自身产业结构、自然资源和环境条件，发展绿色产业，推进农业现代化、新兴节能产业、旅游业发展，实现乡村振兴战略。
（5）优化有效投资的空间布局，补上区域经济短板。
上半年，东部地区投资同比增长5.5%，中部地区投资增长9.1%， 西部地区投资增长3.4%，东北地区投资增长6.3%。目前我国城乡之间、东中西部经济发展仍存在较大差距，加上经济结构调整不同步， 投资增速存在差异是正常的。下半年扩大有效投资应结合城乡经济发展、东中西经济发展阶段和实际需要，优化投资空间布局。（1）在东部沿海省份和经济发达地区，部分城市人均收入已经步入发达国家标准，应遵循城市经济发展规律， 推进城市群协调发展，在沿海地区推进湾区建设。大力推进京津冀、长三角、粤港澳大湾区三大城市群建设，将城市发展从点升级为面， 一方面缓解中心城市的发展瓶颈和压力，另一方面带动周边城市升级，优化产业布局，促进城市间要素合理流动，推进城市经济高质量发展。（2）在特大城市内部，不搞撒胡椒面工程，而是按照钉钉子精神，集中资金有计划、有步骤依次重点改建扩建交通拥堵节点、地下管网、优质教育和医疗资源等基础设施，彻底解决百姓出行难、教育难、医疗难问题。（3）中部地区仍处于经济增长速度较高的阶段， 有效投资应继续推动产业转移和城乡协调发展，提高城市化水平和农业产出效率。（4）在西部地区， 应着重根据产业发展规划和人口流动的规律及趋势，合理加强基础设施建设。西南省份基础设施建设存在诸多短板，而贫困人口数量也居于全国首位，通过基建投资破除发展瓶颈制约，也是振兴西部、打好脱贫攻坚战的重要举措。（5）建立房地产发展长效机制，稳定房地产投资。房地产市场的发展表明，过度依赖市场力量，当前地价泡沫已经成为未来经济发展的沉重负担， 现阶段应想方设法降低增量土地的成本价格。要维持房地产投资不受房地产交易量下滑出现大幅下降， 应开征房地产税，消除地方政府因担心土地财政收入下降而带来的阻力，推动农村集体建设用地改革。
作者单位：中国社会科学院财经战略研究院